[股市360]問詢聆訊非公開 港股IPO如何保證信披完整透明

http://www.smmynz.tw  更新時間:2019-5-16 11:11  股市360  【字體:
  ----本文導讀:----
摘要 【問詢聆訊非公開 港股IPO如何保證信披完整透明】港交所對公司上市之前的前端監管主要體現在問詢和聆訊兩個部分。問詢環節,不同公司的問詢輪數和問題數量差異較大,聆訊環節則對即將上市的公司進行全面評估以決定是否通過上市申請。問詢和聆訊都是以非公開方式進行,結果反饋主要體現在招股書的變化上,招股書內容是整個信息披露過程的核心,其準確性、完整性和透明度是焦點。

  科創板上市申請企業過百,問詢環節越來越受市場關注。

  他山之石,可以攻玉。一直以來,不少內地企業也選擇赴港上市,這些上市公司在正式登陸H股之前都經歷了怎樣的過程?了解港交所對企業的問詢或許有一定的借鑒意義。

  第一財經記者采訪了解到,港交所對公司上市之前的前端監管主要體現在問詢和聆訊兩個部分。問詢環節,不同公司的問詢輪數和問題數量差異較大,聆訊環節則對即將上市的公司進行全面評估以決定是否通過上市申請。問詢和聆訊都是以非公開方式進行,結果反饋主要體現在招股書的變化上,招股書內容是整個信息披露過程的核心,其準確性、完整性和透明度是焦點。

  都問些什么

  香港上市制度并非純粹的注冊制,比較像美股和A股的一個中間方案,也有投行人士認為其更接近于核準制。

  問詢、聆訊的安排,讓港交所及香港證監會在上市之前都能參與到相關環節,其中港交所上市委員會的意見對公司是否能上市具有決定性。

  一位曾在香港律所參與多個港股IPO項目的律師王思(化名)告訴第一財經記者,簡單來說,擬上市公司先向港交所提交招股書及其他文件材料,受理之后港交所會對公司和保薦機構進行問詢,問詢之后還有現場聆訊,通過聆訊之后公司就可以開始準備招股、發行、上市了。

  博大資本行政總裁溫天納對記者表示,問詢環節是由港交所上市部代表交易所對公司進行提問,問詢進行數輪不固定,一般來說越少越好,越少問詢代表企業的上市準備工作做得更好。具體問題會針對招股書的內容覆蓋公司各方面的經營和運作,以及上市提供資料的認證情況等。

  王思稱,問詢是通過發單獨的信函給擬上市公司及保薦機構,“不同的公司問詢輪數不一樣,有的兩三輪,有的十幾輪、前后問了一年。”

  關于問詢的具體內容,王思表示有針對招股書里面寫得不清楚的,還有交易所希望公司進一步澄清的。“港交所的問詢邏輯是根據上市規則看公司是不是適合上市。”

  “可能因為我在香港做的都是比較大的IPO,基本上問詢是兩三輪,每輪五六個、十幾個問題都有,全部加起來幾十個問題。”王思認為,問詢的數量和內容沒有統一標準,具體要看公司和券商的情況,市場差異比較大。

  關于聆訊環節,溫天納介紹稱,聆訊前上市部會按照內部的格式、針對企業的各方面內容提交一份上市聆訊報告,內容大致是招股書的一些細節內容,再由上市委員會基于報告進行審批。

  “我覺得上市聆訊基本上是上市委員會審閱上市部準備的報告。所以上市部此前提問的一些內容,也會構成上市聆訊的問題范圍。但是在一般情況下,聆訊的問題比較宏觀一些,但也會提問個別微觀的問題。”溫天納表示。

  港交所的上市進程一般持續3~6個月,王思表示,主要時間是花在幾輪問詢上,到了聆訊環節通過率就很高了,“聆訊就是問題問得差不多了,大多數項目都會通過聆訊。”

  招股書的變化

  值得注意的是,相比科創板問詢全公開的模式,港交所的問詢和聆訊都是以非公開的方式進行,那么投資者如何獲得相關信息呢?

  溫天納對記者表示,問詢和聆訊的結果反饋主要體現在招股書的變化上,招股書內容是整個信息披露過程當中的核心,“招股書內容的準確性、完整性和透明度是焦點,其不僅要正確無誤,也要不存在誤導性,還有完整性的問題,即披露是完整的、不是只涵蓋部分內容。”

  第一財經記者查閱港交所信披網站“披露易”發現,一般來說公司上市前會披露兩版招股書,最初提交的版本名為“申請版本”,通過聆訊后會更新招股書,新提交的版本叫做“聆訊后資料集”,部分企業甚至會上傳多個修改后的版本。對比前后兩個版本的招股書,或能從文本增加刪減的變化中發現港交所問詢和聆訊的關注內容。

  以3月28日在港交所上市的康希諾生物-B(06185.HK,下稱“康希諾”)為例,作為一家還未盈利的疫苗公司,其成功IPO得益于去年港交所上市新規的推行,允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司赴港上市。招股書顯示,康希諾2016~2018年分別虧損4986萬、6445萬、1.38億元人民幣。

  康希諾在2018年7月17日首次提交“申請版本”招股書,又在2019年2月18日提交修改后的“聆訊后資料集”。招股書從申請時的482頁增加至527頁,其中很多內容得到極大的豐富。

  第一財經記者對比發現,康希諾聆訊后的招股書主要有四個方面的變化:一是披露數據時間范圍的拉長。初次提交申請時,康希諾的各項財務數據僅披露到2018年前3個月;而在最新的招股書中,所有財務數據更新到2018年底,投資者能夠看到最近三年財務方面完整的情況。

  二是對未盈利企業的風險加強了說明。未盈利生物醫藥企業的風險被市場重點關注。此前的招股書在很多風險點上語焉不詳,經問詢、聆訊后,康希諾在風險因素部分大大豐富了相關內容。

  比如,新增加了2016~2018年經營活動凈現金流出數據,提醒可能影響研發和商業化活動;對于在中國進行在研疫苗的商業化方面經驗有限,無法保證在市場取得成功;財務方面,無形資產和按攤余成本法計量的金融資產可能出現減值,以公允價值計量的資產價值變動可能對業績構成重大影響;未上市股份未來轉換為H股可能導致供應量增加、對H股股價造成不利影響等。

  三是對疫苗安全的重點關注。康希諾被稱為港股的“疫苗第一股”,但近年來多起疫苗安全事故的發生,也對疫苗行業造成一定的陰影。在風險因素章節,聆訊后的招股書特別提到吉林長生生物的疫苗造假事件,稱“該等報道削弱公眾對國內疫苗的信心及國內疫苗生產商的聲譽”。招股書還提到,動物疫苗研發中的非人道動物試驗手法可能會引起社會反對,或令公眾對行業產生負面看法。

  四是對定量分析的補充。第一版的招股書中,很多情況是用描述性的話語概括,最新的招股書則在大量的定性描述后,增加了一定的數據來支撐觀點。比如,在對市場的描述中,此前僅僅是描述中國疫苗市場規模擴大,之后新增了人口結構和數據分析、公共和私人疫苗市場不同的現狀;在具體的疫苗種類中,從此前的“下結論”式增加了大量的原因和數據來支撐結論。

  去年拒絕24宗上市申請

  溫天納認為,除了招股書的信披體現透明度、準確性、完整性、是否有誤導性等之外,市場參與者包括投行、律師、審計一旦出現問題,監管的懲罰會很重。

  “需要讓投資者看到披露的內容都是正確的,近期內地很多企業年報出錯,如果在境外市場出現,將被認為是非常嚴重的市場誤導行為,可能涉及刑事檢控,甚至對參與的中介也有非常嚴重的懲罰。”溫天納表示。

  此外,港交所也會通過一些綜述的方式讓投資者對問詢、聆訊環節一探究竟。

  3月22日,港交所發布了關于2018年度拒絕上市申請的上市決策,表示2018年共拒絕了24宗上市申請,較2017年的3宗大幅增加,并以匿名的方式介紹了24家公司的背景和拒絕原因。

  港交所總結了24家企業被拒絕上市的原因,其中被認定不適合上市有五種情況:一是15名申請人沒有上市的商業理據,并非真有集資需要;二是3名申請人估值沒有根據;三是1名申請人包裝上市;四是1名申請人財務表現倒退;四是3名申請人董事/有重大權益關系人士或控股股東不適合;五是業務不可持續。

  也有被拒絕者是因為不符合上市資格,包括扣除非日常收入后未能符合最低純利規定,以及未能符合由GEM(創業板)轉主板的資格規定。此外,還有保薦人未能符合獨立規定的情況。

(文章來源:第一財經日報)

(責任編輯:DF395)


--股市360股票頻道訊
本站鄭重聲明:本文僅代表作者個人觀點,與股市360立場無關。股市360不保證其內容的準確性、可靠性和有效性,本版文章的原創性以及文中陳述文字和內容并未經過本站證實,對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性,數據的準確性本站不作任何保證或承諾,請讀者僅作參考,并請自行核實相關內容。
【字體: 】 【收藏】 【打印此文
 
股市焦點
財經焦點
熱點資訊
  • 沒有文章

關于我們  |  廣告服務  |  合作伙伴  |  法律聲明  |  人員招聘  |  征稿啟事  |  意見征集  |  友情鏈接  |  聯系我們
Copyright © 1996-2018 股市360 gushi360.com Corporation, All Rights Reserved
經營性網站備案信息中國互聯網違法和不良信息舉報中心
360天津时时彩