[股市360]券商行業兩極分化 估值修復時機再現

http://www.smmynz.tw  更新時間:2016-8-11 14:02  股市360  【字體:
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【券商行業兩極分化 估值修復時機再現】截至8月5日,25家上市券商公布7月財報。單月實現營收174.64億元,環比下降15.74%,凈利潤75.27億元,環比下降26.68%,同比下降分別為38.71%和38.18%(剔除5月份上市的第一創業),凈資產9686.31億元,比6月份9436.97億元增加249.34億元。

  25家上市券商公布7月業績

  截至8月5日,25家上市券商公布7月財報。單月實現營收174.64億元,環比下降15.74%,凈利潤75.27億元,環比下降26.68%,同比下降分別為38.71%和38.18%(剔除5月份上市的第一創業),凈資產9686.31億元,比6月份9436.97億元增加249.34億元。簡評

  市場交易穩步回升

  7月份,滬深300指數上漲1.59%,創業板指下降4.73%,兩融日均余額8685.48億元,較6月上漲317.82億元,A股日均成交額6044.19億元,較5月5475.5億元上漲10.38%。7月市場回暖,滬深300指數在3200點附近震蕩。投資者交易活躍度穩步上升,證券指數下跌2.05%。

  券商業績分化明顯

  7月,所有券商實現利潤正增長,但業績繼5月后兩極分化再現。中信、國君和華泰以19.86億元、18.42億元和15.73億元位居月營業收入前三名,同時,這三家也以9.77億元,8.57億元和6.42億元的凈利潤保持其龍頭地位。而排名墊底的太平洋7月營收僅為0.92億元,凈利潤為954萬元。凈利潤環比方面,山西證券155%漲幅領跑行業,與其6月低基數不無關系,國金、國海也較上月增長99%、58%改善明顯,但太平洋、西南、東興則大幅下降93%、67%和51%。與去年同期相比,山西、興業、西部取得了20%以上凈利正增長,山西證券更是718%的凈利潤增幅驚艷行業;但同時,方正、西南、國信分別下滑70%、67%和66%,表現迥異。太平洋證券由于去年7月凈利為負,盡管本月同比大幅增長但不予贅述。

  增發與IPO冰火兩重天,7月下旬縮量調整

  7月IPO進度明顯加快,17家公司登陸A股市場,總募集金額166億元,與上月64億元相比,大增160%;與之相對應的是,證監會從嚴的并購重組審核,使增發規模接近腰斬,回落至約60億元。債承規模維持增長強勢,4298億元較前值3860億元增長11.3%,值得注意的是,截至7月底債承規模累計2.78萬億元,比去年1-7月累計額度高出84%,我們繼續看好國家在資產證券化、直接融資等方面的鼓勵將有利券商業務條線發展。

  受益于市場交投情緒升溫和大盤穩健,券商經紀業績上漲,自營成績穩健。但7月下旬,兩市成交量由7000億元回落至3200億元。

  券商受益金融改革總思路不變

  《銀行理財(征求意見稿)》表面上看影響了券商資管作為通道的各類資金,使券商損失了收益,但由于其費率低、規模小對券商實際業績影響有限,但從長遠來看,有效遏制了風險,對行業發展有益處;繼中國銀行、招行首單不良資產證券化落地后,中國農業銀行7月29日繼續發行30.64億元產品。國家對直接融資、資產證券化、減輕銀行債務等方面的改革將有利于券商整體行業發展。

  券商今年長期估值修復

  我們在中期策略報告中詳細闡述了券商各業務條線將受益于今年穩增長、調結構背景下的金融改革,預計今年業績將為史上第二靚麗,也給出了長期估值修復將貫穿全年的論斷。

  截至7月31日,券商行業PE估值為14.15X,PB估值為2.07X,大型券商PB仍在1.4-2.0中間徘徊(海通證券1.62X,中信證券1.42X,華泰證券1.66X,國泰君安1.40X),行業進入合理估值區間。受益于業績增長,向上空間打開;但源于擔憂宏觀經濟帶來的風險偏好收緊,也為券商的行情蒙上陰影。我們看好8月弱需求下價格修復為市場帶來的風險偏好提升,券商接下來一個月同比壓力減輕,也為券商上漲營造有利氛圍。因此我們呼吁,開始左側配置券商。

  今年以來,券商板塊龍頭輪動很快,鮮有持續領漲品種。國元證券復牌后由于定增中引入粵高速而錄得不錯漲幅。總結熱點龍頭共性,我們建議把“業務協同”作為選股思路。山西證券、東興證券與股東方AMC的協同、長江證券與360、新理益、三峽集團的協同等都為公司未來業務條線的擴張打開想象空間。未來券商差異化競爭日趨激勵,傳統經紀、投行業務持續做強的基礎上還需要外加資產端的協同方可在市場上領先。另外,還需關注資管、投行業務作為名片,且自營采取對沖方向型策略,適合今年自保行情且目前估值較低的華泰證券。

(責任編輯:DF315)


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